(资料图)

本报告导读：

美硕科技（301295.SZ）是国内领先的继电器生产厂商，在浙江省家电类通用继电器市场占有率排名第一。2022 年公司实现营业收入5.37 亿元，归母净利润0.66亿元。

截至2023 年6 月6 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为35.60 倍，对应2023和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为26.41 倍和20.05 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的继电器生产厂商，在下游家用电器领域合作美的、TCL 等头部公司，在浙江省家电类通用继电器市场占有率排名第一。公司根据下游需求积极开发新产品，并通过通用继电器常规产品进入知名客户供应商体系，推广磁保持继电器等新型产品型号。新产品性能领先叠加客户资源优质，公司有望实现家电领域外其他领域市场份额的提升。（2）公司本次公开发行股票数量为1800 万股，发行后总股本为7200 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.56 亿元。通过本次募投项目的实施，公司可以在扩大原有家用继电器业务规模的同时，向新能源、5G 通讯、磁保持继电器和水阀方向拓展业务，市场竞争力将得到进一步提升。

主营业务分析：公司的主要产品为继电器类控制件及其衍生执行件产品。公司主要面对下游家电领域销售继电器产品，受下游整体增速放缓、需求受限影响，公司2022 年业绩相比上年度小幅下滑。受原材料采购成本上涨和价格调整滞后共同影响，公司毛利率出现波动、整体下滑，但基本保持25%左右。公司2020-2022 年期间费用率整体稳定，其中销售费用率和研发费用率有所上升。

行业发展及竞争格局：下游传统产业的稳步发展和新兴产业的快速推进为继电器产品创造稳定需求，预计2024 年全球继电器市场规模将达到524 亿元。随着家电智能化的发展，未来2-3 年家电行业继电器平均使用量有望提升1 颗/台，将为家电和智能家居领域的继电器产品带来增量市场。美国、日本等发达国家在继电器行业中占据主导地位，我国企业目前主要提供中低端产品，逐步向中高端渗透。

可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械及器材制造业”近一个月（截至2023 年6 月6 日）静态市盈率为21.33 倍。根据招股意向书披露，选择三友联众（300932.SZ）、宏发股份（600885.SH）、航天电器（002025.SZ）作为可比公司。截至2023 年6 月6 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为35.60 倍，对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为26.41 倍和20.05 倍。

风险提示：1）大客户依赖风险；2）被主要客户的其他继电器供应商替代的风险。